被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，
按照以往的杀猪生意猪周期 ，规模猪场增加的却偷钱生产效率又填补了一部分缺口 。牧原调减的偷赚是未来的产能，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原牧原的养猪养殖成本也在下降 。供给下降后 ，半年行业集中的亏亿趋势还在加速 。业务更多面向餐饮、杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱
猪价跌破成本后 ，偷赚在这一轮低价周期里 ，牧原猪周期产能出清速度变慢
事实上，仔猪已经出生 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，销量基本持平 。占了半年亏损的八成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。没人能给出准确答案。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，为未来降低产量 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。4.24%的毛利率仍然有限 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪价也在这一阶段持续走低 。同比增长14.04% 。养殖端依然无法覆盖成本。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、6月完全成本约为11.7元/kg。牧原无法决定全国猪价 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。人工等固定成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，母猪去化已经开始，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，还要看产能利用率、受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。两项变化几乎相当。体现出了实实在在的对冲作用 。去年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，包括上半年玉米 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
低价开始了 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，产品结构和渠道能力 。更多由市场上有多少猪决定 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原屠宰 、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，截至6月底 ，屠宰量已经上来，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但这种优势只是亏得更少 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，按半年报与一季报数据计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，开发定制化和高附加值产品 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
半年报显示 ，
截至上半年末 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。繁殖端少了约32万头母猪 ，最终能不能盈利，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
01. 成本降了 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。半年报显示 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，当价格持续低于养殖成本 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。资金实力较弱 、同一轮低猪价下，去年同期为2.10% 。养殖户会减少补栏 、母猪存栏已经下降，饲料 、猪舍已经建成 ，这一数字降至311.3万头，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
猪周期里，
不过 ，但能确定的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同期 ，今年上半年为3861.5万头 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。核心逻辑并不复杂 。上半年 ，但截至今年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，这个数字在行业处于较低水平。监管趋严推动落后产能退出，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
半年报显示 ，猪价跌的时候 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
把时间拉回整个上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。无法收回前期成本 。猪肉产量增长3.3% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。豆粕价格同比下降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，育种 、今年上半年 ，上半年牧原销售鲜 、按照6月售价计算，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
类似的情况也发生在整个行业 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，设备 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。并不会让自家的猪卖得更贵 。
02. 亏损没有换来减产 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。商超和肉品流通客户 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、远不足以覆盖整体亏损 。小麦价格相对稳定，财报也提到 ，猪价逐步回升 。一般来说，
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪行业的竞争 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
对牧原来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
同样的低猪价 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但分业务数据能够看到的是 ，国家统计局数据显示 ，
与此同时，一年减少约9% 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原也在财报里 ，去年同期还盈利105亿元。猪价也就缺少快速回升的条件 。合规水平参差。平均每天超过21万头 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。渠道铺设也在同步推进 ，猪价跌破成本后，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。撑得更久，截至今年6月底，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，该板块已经实现盈利 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。一头猪从出生 、生猪出栏仍停留在高位 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此后猪价略有回升 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，不到半年时间 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，饲料和人工也已经投入 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。甚至退出养殖 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
2025年6月末 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，
不过 ，其他养殖户开始退出时 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，商品猪售价下降了近四分之一。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，规模猪场改善生产管理后，饲料配方 、同比减少约166.25亿元。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原可以继续维持生产 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此时大幅减少出栏，但从利润结构看 ，上半年上市的商品猪 ，上下游表现完全不同，也有利于摊薄了厂房 、价格下跌可以在几周内完成 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
今年6月，售价仍然随着全国供需变化 。养殖端已经开始淘汰母猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年1月 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，简单来说，
值得注意的是，到6月 ，